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7月9日，立讯精密在香港联合交易所挂牌交易，完成了其在A股和H股两个资本市场的布局。

此次全球发售，立讯精密共发行3.83亿股H股，最终定价为每股63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为今年以来港股规模最大的首次公开募股。

尽管获得了众多重量级基石投资者的支持，立讯精密在上市首日的港股表现却不尽如人意。公司股价开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅接近10%，触及57.2港元/股的低点，最终收于62.3港元/股，小幅下跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股的股价有所回升，上涨1.12%至63港元/股，公司最新市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密被视为苹果供应链的关键一环。然而，近年来公司正逐步降低对“果链”标签的依赖。数据显示，其来自第一大客户的销售额占比已从2023年的75.24%下降至2025年的56.68%。

业绩方面，立讯精密今年第一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归母净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增幅为18%至22%。

值得一提的是，在2026年新财富500创富榜中，立讯精密背后的创始人王来胜和王来春兄妹以1749亿元的财富位列其中，较去年增长约434亿元。

上市首日即破发，一手投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价定为每股63.28港元，这一价格在港股IPO市场中显得较为坚挺。

通常情况下，港股IPO市场存在“折价换取流动性”的惯例。例如，同为苹果供应链企业的领益智造，其H股最高发行价较前一个交易日A股收盘价折让约44%。

而立讯精密此次的发行价63.28港元/股，处于其发行价区间的上限。按当日汇率计算，H股发行价相对于A股折价约13%。

这意味着，立讯精密在H股发行时，估值更接近于A股，这可能导致二级市场资金在短期内采取更为谨慎的定价策略。

一位港股投资者表示，自己在7月初申购了立讯精密，原以为作为果链龙头会非常抢手，没想到一手就中签了。然而，当看到券商软件上预测的一手中签率高达100%时，他预感不妙，“果然暗盘就跌了，开盘也没涨回来。”

立讯精密于7月8日晚公布的配发结果显示，其香港公开发售获得适度超额认购，有效申请数量为47308份，认购倍数约为3.78倍，一手中签率为100%。其中，甲组（散户）接纳申请人46965名，乙组（大户）接纳申请人343名，未触发回拨机制。国际发售也获得适度超额认购，认购倍数约为9.46倍，承配人共294名。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元/股。据此计算，一手（100股）的投资者账面浮亏98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的，还有立讯精密邀请的20余家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售后已发行H股总数近一半（48.44%）。

立讯精密的基石投资者名单汇聚了全球资本市场的核心力量，包括国家级主权财富基金、国际顶级资产管理机构、全球知名对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本。

按上市首日收盘价62.3港元/股计算，这些基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股的股价回升至63港元/股，较前一交易日上涨1.12%，但仍略低于63.28港元/股的发行价。

依靠苹果业绩增长，“大客户依赖”有所缓解

立讯精密近期股价的低迷表现，可能与苹果公司近期宣布的价格调整有关。

6月25日，苹果官网大幅上调了部分产品的价格，其中Mac电脑价格上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。

此前，苹果CEO库克曾警告称，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。

苹果公司在声明中表示：“消费电子行业正面临前所未有的挑战。AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增。我们从未见过零部件价格在如此短的时间内上涨如此之快。”

苹果公司还指出，“已经到了必须开始提高部分产品价格的阶段”，预示着未来可能还会进一步涨价。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业产生了连锁反应。6月26日收盘，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造跌8.22%，歌尔股份跌6.37%，工业富联跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春早期曾在富士康工作，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位——课长。尽管在富士康拥有优越的职位和稳定的收入，王来春最终选择离开。

1999年，王来春与哥哥王来胜收购香港立讯，开启了创业之路。五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

早期，立讯精密的业务主要承接富士康的订单。上市前（2007年至2009年），公司来自第一大客户富士康的收入占总营收的比例分别为47.73%、56.46%、45.38%。

2010年，立讯精密成功登陆A股市场，当年营收首次突破10亿元。在王来春的领导下，公司成功打入苹果供应链，迎来了高速发展期。

2015年，立讯精密营收突破百亿元。2020年，营收增至925.01亿元。次年，营收暴涨66.43%至1539.46亿元。2022年，营收更是突破2000亿元大关。

立讯精密的快速扩张在很大程度上得益于其深度绑定的主要客户的支持。2022年，公司第一大客户贡献了73.28%的销售额，并且该客户也是其主要供应商之一。

这意味着，如果与第一大客户的合作关系发生不利变化，公司的经营业绩将可能受到严重影响。

此前国内已有类似案例。2022年11月，“果链”企业歌尔股份公告称，收到某境外大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。同年12月，歌尔股份发布业绩修正公告，表示该事项直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年业绩产生显著影响。

分析师郭明錤指出，歌尔股份当时暂停生产的产品可能是苹果的AirPods Pro 2耳机，暂停原因更可能是生产问题而非需求问题。而承接这部分产能的厂商正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额为1745亿元，占年度销售总额的比例进一步上升至75.24%，显示出公司对大客户的依赖加剧。

近期，立讯精密在缓解“大客户依赖症”方面取得进展。去年，公司来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度销售总额的比例降至56.68%。

“三驾马车”并行，毛利率水平偏低

为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。

2025年，立讯精密全年营收达到3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。

进入2026年，公司一季度营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

分业务来看，去年公司汽车电子业务营收为392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。两项业务营收占比合计接近20%。

同期，公司消费电子业务营收增长13.37%至2642.66亿元，营收占比从上年的86.72%降至79.52%，同比下降超过7个百分点。

财报显示，立讯精密的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等四大领域。去年，公司完成了对德国汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的收购和整合。

同时，公司还聚焦通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于产能扩张和现有生产基地升级，其中约18%用于汽车电子业务，约17%用于消费电子业务。

此外，约30%的募资净额将用于技术研发、制造流程优化和智能制造能力提升；约15%用于投资上下游或相关产业标的；剩余资金将用于偿还贷款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率水平较低。疫情前尚能维持在20%左右，但近年来呈下降趋势，2024年甚至一度跌至10.41%。

2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%和11.92%，这可能与公司毛利率较高的汽车业务（去年为15.75%）和通信业务（去年为18.40%）的增长有关。

截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。